2015, №4

Валютная политика в странах с несовершенными финансовыми рынками в условиях негативных шоков платежного баланса

Аннотация:

В работе проводится калибровка динамической стохастической модели общего равновесия по российским данным с целью ответа на вопрос, является ли целесообразной политика сдерживания валютного курса в условиях негативных шоков платежного баланса, если экономика характеризуется наличием существенной доли валютных пассивов в банковской системе и возросшей премии за риск.
Исследование показало, что при параметрах модели, посчитанных по российским данным, политика плавающего валютного курса приводит к меньшим потерям благосостояния в случае влияния негативных шоков, чем политика фиксированного курса.
Выводы работы могут быть использованы для теоретического обоснования произошедшего недавно в России перехода к свободному плаванию и инфляционному таргетированию.

Скачать статью в формате PDF
Скачано: 57, размер: 533.8 KB

Малаховская Оксана Анатольевна, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», научный сотрудник научно-учебной лаборатории макроэкономического анализа, г. Москва, e-mail: omalakhovskaya@hse.ru

  1. Горюнов Е., Дробышевский С., Трунин П. Денежно-кредитная политика Банка России. Стратегия и тактика // Вопросы экономики. — 2015. — №4. — С. 53–85.
  2. Малаховская О. Валютная политика в странах с несовершенными финансовыми рынками в условиях негативных шоков платежного баланса. — М.: Издательский дом Высшей школы экономики, 2013.
  3. Полбин А. Построение динамической стохастической модели общего равновесия для экономики с высокой зависимостью от экспорта нефти // Экономический журнал Высшей школы экономики. — 2013. — Т. 17. — №2. — С. 323–359.
  4. Cocунов К. А., Заиченко О. А. (Малаховская О. А), Громова Е. А. Эмпирический анализ оптимальной монетарной политики в России: новый кейнсианский подход. — М.: ГУ ВШЭ, 2009.
  5. Шульгин А. Cколько правил монетарной политики необходимо при оценке DSGE модели для России? // Прикладная эконометрика. — 2014. — Т. 36. — №4. — С. 3–31.
  6. Adoldson M., Laséen S., Lindé J., Villani M. Bayesian estimation of an open economy macroeconomics with incomplete pass-through // Journal of International Economics. — 2007. — No 72 (2) — P. 481–511.
  7. Aghion P., Bacchetta P., Banerjee A. A Simple Model of Monetary Policy and Currency Crises// European Economic Review. — 2000. — Vol. 44. — Iss. 4–6. — P. 728–738.
  8. Bernanke B., Boivin J., Eliasz P. Measuring the Effects of Monetary Policy. A Factor-Augmented Vector Autoregressive (FAVAR) Approach // Quarterly Journal of Economics. — 2005. — Vol. 120. — Iss. 1. — P. 387–422.
  9. Bernanke B., Gertler M., Gilchrist S. The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework // Handbook of Macroeconomics. — 1999. — Vol. 1, Part C. — P. 1341—1393.
  10. Caballero R., Krisnamurthy A. Emerging Markets Crises. An Asset Market Perspetive // NBER Working Paper. — 1998. — No 6843.
  11. Calvo G., Reinhart C. Fear of Floating // Quarterly Journal of Economics. — 2002. — Vol. 117. — Iiss. 2. — P. 379–408.
  12. Cespedes L., Chang R., Velasco A. Balance Sheets and Exchange Rate Policy // NBER Working Paper. — 2000. — No 7840.
  13. Cespedes L., Chang R., Velasco A. Balance Sheets and Exchange Rate Policy // American Economic Review. — 2004. — Vol. 94. — Iss. 4. — P. 1183–1193.
  14. Chari V., Kehoe P., McGrattan E. Can Sticky Price Models Generate Volatile and Persistent Real Exchange Rates? // Review of Economic Studies. — 2002. — Vol. 69. — Iss. 3. — P. 533–563.
  15. Christensen I., Dib A. Monetary Policy in a Estimated DSGE Model with a Financial Accelerator // Bank of Canada Working Paper. — 2006. No 9.
  16. Christiano L,Gust C,Roldos J. Monetary Policy in a Financial Crisis // Federal Reserve of Cleveland Working Paper #02–04. — 2004.
  17. Devereux M., Lane P., Xu J. Exchange Rates and Monetary Policy in Emerging Market Economies // Economic Journal. — 2006. — Vol. 116. — Iss. 511. — P. 478–506.
  18. Dixit A., Stiglitz J. Monopolistic Competition and Optimum Product Diversity // American Economic Review. — 1977. — Vol. 67. — Iss. 3. — P. 297–308.
  19. Eichengreen B., Haussman R. Exchange Rate and Financial Stability // NBER Working Paper. — 1999. — No 7418.
  20. Elekdag S., Tchakarov I. Balance Sheets, Exchange Rate Policy, and Welfare // Journal of Economic Dynamics and Control. — 2007. — Vol. 31. — Iss. 12. — P. 3986–4015.
  21. Fleming M. Domestic financial policies under fixed and under floating exchange rates // International Monetary Fund Staff Papers. — 1962. — No 9. — P. 369–379.
  22. Furman J., Stiglitz J. Economic Crises: Evidence and Insights from East Asia// Brooking Papers on Economic Activity. — 1998. — Vol. 2. — P.1–114.
  23. Galí J., Monacelli T. Optimal Monetary Policy and Exchange Rate Volatility in a Small Open Economy // Review of Economic Studies. — 2005. — Vol. 72. — P. 707–734.
  24. Gerler M., Gilchrist S., Natalucci F. External Constraints on Monetary Policy and the Financial Accelerator // Journal of Money, Credit and Banking. — 2007. — Vol. 39. — Iss. 2–3. — P. 295–330.
  25. Goldfajn I., Baig T. Monetary Policy in the Aftermath of Currency Crises. The Case of Asia // IMF Working Paper/ — 1998. — No 98/170.
  26. Goldstein M., Hawkins J. The Origin of Asian Financial Turmoil // Federal Reserve Bank of Australia Research Discussion Paper. — 1998. — No 9805.
  27. Goodhart C., Mahadeva L., Spicer J. Monetary Policy’s Effects during the Financial Crises in Brazil and Korea//International Journal in Finance and Economics. — 2003. — Vol. 8. — Iss. 1. — P. 55–79.
  28. Knoop T. Modern Financial Macroeconomics. Panics, Crashes, and Crises. — Blackwell Publishing, 2008. — 274 p.
  29. Krugman P. Balance Sheets, the Transfer Problem, and Financial Crises // International Tax and Public Finance. — 1999. — Vol. 5. — Iss. 4. — P. 459–472.
  30. Malakhovskaya O., Minabutdinov A. Are Commodity Price Shocks Important? A Bayesian estimation of a DSGE model for Russia // International Journal of Computational Economics and Econometrics. — 2014. — Vol. 4. — Iss. 1–2. — P. 148–180.
  31. Mundell R. Capital mobility and stabilization policy under fixed and flexible exсhange rates// Canadian Journal of Economics and Political Science. — 1963. — Vol. 29. — No 4. — P. 475–485.
  32. Obstfeld M., Rogoff K. New Directions for Stochastic Open Economy Models // Journal of International Economics. — 2000. — Vol. 50. — Iss. 1. — P. 117–153.
  33. Radelet S., Sachs J. The East Asian Financial Crisis. Diagnosis, Remedies, and Prospects // Brooking Papers on Economic Activity. — 1998. — Vol. 29. Iss. 1. — P. 1–74.
  34. Schmitt-Grohe S., Uribe M. Closing Small Open Economy Models // Journal of International Economics. — 2003. — Vol. 61. — Iss. 1. — P. 163–185.
  35. Schmitt-Grohe S., Uribe M. Solving dynamic general equilibrium models using a second-order approximation to the policy function // Journal of Economics Dynamics and Control. — 2004. — Vol. 28. — Iss. 4. — P. 755–775.
  36. Schneider M., Tornell A. Balance Sheet Effects, Bailout Guarantees and Financial Crises // Review of Economic Studies. — 2004. — Vol. 71. — P. 883–913.
  37. Svensson L. Open-Economy Inflation Targeting // Journal of International Economics. — 2000. — Vol. 50. — Iss. 1. — P. 155–183.
  38. Tovar C. The Mechanics of devaluations and the output response in a DSGE model. How relevant is the balance sheet effect // BIS Working Paper/ — 2005. — No192.
  39. Tovar C. Devaluations, output and the balance sheet effect. А structural econometric analysis // BIS Working Paper. — 2006. — No 215.
  40. Tovar C. DSGE models and central banks, Economics. The Open-Access, Open-Assessment E-Journal. — 2009. — Vol. 3 (2009–16). [Electronic resource]. URL: http://www.economics-ejournal.org/economics/journalarticles/2009–16/version_1 (date accessed: 23.07.2015).