Для цитирования:
Алексеева, О. В., Назарова, В. В. (2026). Гендерное разнообразие совета директоров и недооценка акций при IPO: эмпирический анализ китайских компаний. AlterEconomics, 23(2), 329–354. https://doi.org/10.31063/AlterEconomics/2026.23-2.5
Аннотация:
Недооценка акций при первичном публичном размещении остается одной из наиболее устойчивых аномалий рынка капитала и особенно характерна для развивающихся рынков, где информационная асимметрия и неопределенность оценки эмитента выражены наиболее сильно. В статье исследуется связь между гендерным составом совета директоров и уровнем недооценки акций при IPO китайских компаний. Цель работы состоит в том, чтобы оценить, связано ли увеличение доли женщин в совете директоров со снижением недооценки акций, а также выявить возможный пороговый эффект, обусловленный достижением критической массы женщин, и установить, различается ли данный эффект в IT-секторе и в других отраслях. Эмпирическая база исследования включает 389 нефинансовых китайских компаний, осуществивших первичное публичное размещение акций класса А в 2023−2025 годах. В работе используются модели линейной регрессии с робастными стандартными ошибками, включая спецификации с переменными взаимодействия; для проверки устойчивости результатов применяется балансировка на основе энтропии. Результаты показывают, что увеличение доли женщин в совете директоров статистически значимо связано со снижением недооценки акций при IPO. Аналогичный вывод получен и для показателя критической массы: компании, в советах директоров которых доля женщин достигает 30 %, характеризуются более низкой доходностью акций в первый день торгов. Для компаний IT-сектора эта связь выражена слабее, тогда как для показателя критической массы статистически значимых различий между IT-компаниями и компаниями других отраслей не выявлено. Научный вклад статьи состоит в расширении исследований факторов недооценки IPO на материале современного китайского рынка и в сопоставлении линейного и порогового эффектов гендерного разнообразия совета директоров. К ограничениям работы относятся короткий временной горизонт анализа, использование преимущественно формальных характеристик совета директоров и сохраняющийся риск эндогенности.
Алексеева Ольга Владимировна — преподаватель, аспирант департамента финансов СПбШЭиМ, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»; https://orcid.org/0009-0006-8937-8844 (Российская Федерация, 190008, г. Санкт-Петербург, ул. Кантемировская, д. 3А; e-mail: ovalekseeva@hse.ru).
Назарова Варвара Вадимовна — кандидат экономических наук, доцент департамента финансов СпбШЭиМ, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»; https://orcid.org/0000-0002-9127-1644 (Российская Федерация, 190008, г. Санкт-Петербург, ул. Кантемировская, д. 3А; e-mail: nvarvara@list.ru).
Березинец, И. В., Гаранина, Т. А., Ильина, Ю. Б. (2018). Социальный капитал женщин — членов советов директоров и финансовая результативность компании: эмпирическое исследование. Российский журнал менеджмента, 16 (3), 337–370. https://doi.org/10.21638/spbu18.2018.302
Галич, А. А., Мирзоян, А. Г. (2025). Факторы недооценки IPO: технологический и нетехнологический секторы через призму теорий асимметрии информации и сохранения контроля. Финансы: теория и практика, 29 (3), 45–58. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2025-29-3-45-58
Назарова, В. В. (2017). Факторный анализ недооценки российских компаний при первичном размещении акций. Вестник Московского университета. Серия 6: Экономика, (4), 29–51. https://doi.org/10.38050/01300105201742
Сегаль, А. Е., Галич, А. А., Мирзоян, А. Г. (2025). Российский рынок IPO: феномен недооценки. Вопросы экономики, (10), 104–130. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2025-10-104-130
Adams, R. B. (2016). Women on Boards: The superheroes of Tomorrow? The Leadership Quarterly, 27 (3), 371–386. https://doi.org/10.1016/j.leaqua.2015.11.001
Adams, R. B., & Ferreira, D. (2009). Women in the Boardroom and Their Impact on Governance and Performance. Journal of Financial Economics, 94 (2), 291–309. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2008.10.007
Arora, N., & Singh, B. (2020). Do Female Directors Signal Indian SME IPOs Quality? Evidence from a Quantile Regression Approach. Global Business Review, 24 (1), 185–205. https://doi.org/10.1177/0972150920911806
Badru, B. O., Ahmad-Zaluki, N. A., & Wan-Hussin, W. N. (2018). Women on Corporate Boards and Allocation of Capital Raised through IPOs. Management Decision, 57 (3), 547–568. https://doi.org/10.1108/md-11-2017-1121
Beatty, R. P., & Ritter, J. R. (1986). Investment Banking, Reputation, and the Underpricing of Initial Public Offerings. Journal of Financial Economics, 15 (1–2), 213–232. https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90055-3
Butler, A. W., Keefe, M. O., & Kieschnick, R. (2014). Robust Determinants of IPO Underpricing and Their Implications for IPO Research. Journal of Corporate Finance, 27, 367–383. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2014.06.002
Carter, D. A., D’Souza, F., Simkins, B. J., & Simpson, W. G. (2010). The Gender and Ethnic Diversity of US Boards and Board Committees and Firm Financial Performance. Corporate Governance: An International Review, 18 (5), 396–414. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2010.00809.x
Certo, S. T., Daily, C. M., & Dalton, D. R. (2001). Signaling Firm Value through Board Structure: An Investigation of Initial Public Offerings. Entrepreneurship Theory and Practice, 26 (2), 33–50. https://doi.org/10.1177/104225870102600202
Chang, X., Huang, J., Wang, T., & Wang, Y. (2025). Board Gender Diversity and Strategic Change: Integrating Information and Social Categorization Perspectives. Humanities and Social Sciences Communications, 12 (1). https://doi.org/10.1057/s41599-025-05930-5
Chang, Y. B., & Kwon, Y. (2020). Attention-Grabbing IPOs in Early Stages for IT Firms: An Empirical Analysis of Post-IPO Performance. Journal of Business Research, 109, 111–119. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2019.10.061
De Oliveira, C. H. F., Rodrigues, C. L., & Jucá, M. N. (2023). Determinants of IPO’s Underpricing:
A Systematic Review. Contemporary Economics, 17 (3), 252–274. https://doi.org/10.5709/ce.1897-9254.509
Denlertchaikul, N., Chatjuthamard, P., Ongsakul, V., Chintrakarn, P., & Jiraporn, P. (2025). The Role of Board Gender Diversity in Foreign Currency Hedging: A Text-Based Analysis. Research in International Business and Finance, 77, 102941. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2025.102941
Dey, S. K., Dsouli, O., & Bassyouny, H. (2025). The impact of board gender diversity on narrative disclosure tone — Evidence from critical mass theory. Journal of Accounting Literature, 1–35. https://doi.org/10.1108/jal-03-2024-0054
Dong, Y., & Huang, J. (2022). Price Limits, Investor Sentiment, and Initial Public Offering Underpricing: A Quasi-Natural Experiment Based on ChiNext. Emerging Markets Review, 51, 100893. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2022.100893
Filatotchev, I., & Bishop, K. (2002). Board Composition, Share Ownership, and ‘Underpricing’ of U.K. IPO Firms. Strategic Management Journal, 23 (10), 941–955. https://doi.org/10.1002/smj.269
Gao, K., Wang, M., & Liu, J. (2024). Board Chair Gender, Glass Ceiling, and IPO Underpricing: Evidence from China. International Review of Economics & Finance, 92, 1152–1171. https://doi.org/10.1016/j.iref.2024.02.037
Garanina, T., & Muravyev, A. (2021). The Gender Composition of Corporate Boards and Firm Performance: Evidence from Russia. Emerging Markets Review, 48, 100772. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2020.100772
Gul, F. A., Srinidhi, B., & Ng, A. (2011). Does Board Gender Diversity Improve the Informativeness of Stock Prices? Journal of Accounting and Economics, 51 (3), 314–338. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2011.01.005
Hainmueller, J. (2012). Entropy Balancing for Causal Effects: A Multivariate Reweighting Method to Produce Balanced Samples in Observational Studies. Political Analysis, 20 (1), 25–46. https://doi.org/10.1093/pan/mpr025
Handa, R., & Singh, B. (2015). Women Directors and IPO Underpricing: Evidence from Indian Markets. Gender in Management an International Journal, 30 (3), 186–205. https://doi.org/10.1108/gm-02-2014-0011
Harjayanti, D. R., Suherman, S., & Ahmad, G. N. (2025). Is Board Gender Diversity Considered a Signal of IPO Quality? Evidence from Indonesia. Corporate Governance, 25 (5), 1055–1076. https://doi.org/10.1108/cg-02-2024-0073
Joecks, J., Pull, K., & Vetter, K. (2012). Gender Diversity in the Boardroom and Firm Performance: What exactly Constitutes a “Critical Mass”? Journal of Business Ethics, 118 (1), 61–72. https://doi.org/10.1007/s10551-012-1553-6
Kanter, R. M. (1977a). Some Effects of Proportions on Group Life. American Journal of Sociology, 82 (5), 965–990. https://doi.org/10.1086/226425
Kanter, R. M. (1977b). Men and Women of the Corporation. New York: Basic Books.
Kim, J., Pukthuanthong-Le, K., & Walker, T. (2008). Leverage and IPO Under-Pricing: High-Tech versus Low-Tech IPOs. Management Decision, 46 (1), 106–130. https://doi.org/10.1108/00251740810846770
Ma, Y., Liu, G., & Qi, C. (2022). IPO Pricing, Investor Behavior, and IPO Underpricing of High-Tech Companies: Evidence from SSE STAR Market and Nasdaq Market. Discrete Dynamics in Nature and Society, 2022 (1), 1711645. https://doi.org/10.1155/2022/1711645
McGuinness, P. B. (2018). IPO Firm Performance and Its Link with Board Officer Gender, Family-Ties and Other Demographics. Journal of Business Ethics, 152 (2), 499–521. https://doi.org/10.1007/s10551-016-3295-3
Ojeyinka, T. A., Matemane, R., Moraka, N. V., & Molaoa, O. (2025). Can Board Gender Diversity Prevent corporate failure? Evidence from State-Owned Enterprises in an Emerging Economy. Future Business Journal, 11 (1), 273. https://doi.org/10.1186/s43093-025-00694-5
Pan, W., Liu, Y., & Tao, L. (2023). The Impact of Economic Policy Uncertainty on IPO Underpricing: Evidence from China. Finance Research Letters, 59, 104810. https://doi.org/10.1016/j.frl.2023.104810
Park, K. H., & Byun, J. (2022). Board Diversity, IPO Underpricing, and Firm Value: Evidence from Korea. Global Business & Finance Review, 27 (1), 65–82. https://doi.org/10.17549/gbfr.2022.27.1.65
Rau, P. R., Sandvik, J., & Vermaelen, T. (2024). IPO Price Formation and Board Gender Diversity. Journal of Corporate Finance, 88, 102629. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2024.102629
Reutzel, C. R., & Belsito, C. A. (2015). Female directors and IPO underpricing in the US. International Journal of Gender and Entrepreneurship, 7 (1), 27–44. https://doi.org/10.1108/ijge-09-2013-0059
Ritter, J. R. (2026). Initial Public Offerings: Underpricing. University of Florida. [Электронный ресурс]. https://site.warrington.ufl.edu/ritter/ipo-data/ (дата обращения: 01.02.2026).
Rock, K. (1986). Why New Issues are Underpriced. Journal of Financial Economics, 15 (1–2), 187–212. https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90054-1
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics, 87 (3), 355–374. https://doi.org/10.2307/1882010
Srinidhi, B., Gul, F., & Tsui, J. (2011). Female Directors and Earnings Quality. Contemporary Accounting Research, 28 (5), 1610–1644. https://doi.org/10.1111/j.1911-3846.2011.01071.x
Tabassum, N., & Nayak, B. S. (2021). Gender Stereotypes and Their Impact on Women’s Career Progressions from a Managerial Perspective. IIM Kozhikode Society & Management Review, 10 (2), 192–208. https://doi.org/10.1177/2277975220975513
Thébaud, S. (2010). Gender and Entrepreneurship as a Career Choice. Social Psychology Quarterly, 73 (3), 288–304. https://doi.org/10.1177/0190272510377882
Torchia, M., Calabrò, A., & Huse, M. (2011). Women Directors on Corporate Boards: From Tokenism to Critical Mass. Journal of Business Ethics, 102 (2), 299–317. https://doi.org/10.1007/s10551-011-0815-z
Wicker, P., Feiler, S., & Breuer, C. (2020). Board Gender Diversity, Critical Masses, and Organizational Problems of Non-Profit Sport Clubs. European Sport Management Quarterly, 22 (2), 251–271. https://doi.org/10.1080/16184742.2020.1777453
Wiley, C., & Monllor-Tormos, M. (2018). Board Gender Diversity in the STEM&F Sectors: The Critical Mass Required to Drive Firm Performance. Journal of Leadership & Organizational Studies, 25 (3), 290–308. https://doi.org/10.1177/1548051817750535
Wongsinhirun, N., Chatjuthamard, P., & Jiraporn, P. (2023). Corporate Culture and Board Gender Diversity: Evidence from Textual Analysis. International Review of Financial Analysis, 86, 102534. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2023.102534
Yang, Y., & Konrad, A. M. (2024). Effects of Women on Corporate Boards: An Integrative Review from a Political Capital Perspective. The Leadership Quarterly, 36 (1), 101841. https://doi.org/10.1016/j.leaqua.2024.101841
