Для цитирования:
Аникеев, К. С. (2026). Куда уходят депозиты: перераспределение ликвидности и устойчивость фондирования. AlterEconomics, 23(2), 410–428. https://doi.org/10.31063/AlterEconomics/2026.23-2.9
Аннотация:
В данной работе проводится эмпирическая проверка теории депозитного канала, согласно которой неоднородный рост депозитных наценок по регионам вызывает отток ликвидности из банковского сектора и, как следствие, падение объемов кредитования и совокупного выпуска. Ключевые исследовательские вопросы: наблюдались ли эффекты замещения депозитов другими финансовыми инструментами в периоды ужесточения денежно-кредитной политики и отражались ли эти эффекты в структуре баланса банков? Гипотеза исследования состоит в том, что даже если отдельные банки испытывают отток средств из вкладов, то другие банки, напротив, получают дополнительный приток ликвидности, вследствие чего совокупное фондирование банковской системы остается стабильным. Для проверки гипотезы проводится анализ исторической динамики балансовых потоков розничных вкладчиков и финансовых показателей банков в разбивке по группам: мегабанки, крупные, средние и мелкие банки. Использована SVARX-модель со знаковыми ограничениями, которая позволяет идентифицировать реакцию балансовых показателей на сдерживающие шоки денежно-кредитной политики. Результаты подтверждают выдвинутую гипотезу. Эмпирическая проверка теории депозитного канала на реальных данных не выявила взаимосвязи между динамикой объемов кредитов и депозитов. При росте депозитных наценок вкладчики не выводят свои средства из банковской системы в виде наличности, а перераспределяют их между другими банками или финансовыми инструментами. Таким образом, эффекты депозитного канала больше напоминают последствия нестабильности банковской системы, а не сдерживающего шока денежно-кредитной политики.
Аникеев Кирилл Сергеевич — ведущий экономист Банка России; стажер-исследователь Международной лаборатории макроэкономического анализа, Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»; https://orcid.org/0009-0007-9130-8228 (Российская Федерация, 107016, г. Москва, ул. Неглинная, д. 12, корп. В; Российская Федерация, 109028, г. Москва, Покровский бульвар, д. 11; e-mail: kanikeev@hse.ru).
Могилат, А. Н. (2017). Обзор основных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и инструментов их анализа в Банке России. Деньги и кредит, (9), 3–9.
Рабинович, Б., Петренева, Е., Вировец, К. (2025). Особенности работы трансмиссионного механизма в 2023–2024 годах. Аналитическая записка Банка России. [Электронный ресурс]. https://cbr.ru/Content/Document/File/174676/analytic_note_20250321_dip.pdf (дата обращения: 09.04.2026).
Argyle, B., Iverson, B. C., Kotter, J. D., Nadauld, T., & Palmer, C. (2025). Sticky Deposits, not Depositors. [Электронный ресурс]. http://www.bronsonargyle.com/papers/sticky_deposits.pdf (дата обращения: 09.04.2026).
Arias, J. E., Rubio-Ramírez, J. F., & Waggoner, D. F. (2018). Inference based on structural vector autoregressions identified with sign and zero restrictions: Theory and applications. Econometrica, 86 (2), 685–720. https://doi.org/10.3982/ECTA14468
Basten, C., & Juelsrud, R. (2025). Monetary policy transmission through cross-selling banks. ECB Working Paper Series, (3072). [Электронный ресурс]. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp3072~b21a930fa2.en.pdf?47766389251cb3520b38121dd1eb0ab4 (дата обращения: 09.04.2026).
Begenau, J., & Stafford, E. (2023). Uniform Rate Setting and the Deposit Channel. Working Paper. [Электронный ресурс]. https://www.hbs.edu/faculty/Pages/item.aspx?num=63274 (дата обращения: 09.04.2026).
Bindseil, U., & Senner, R. (2024). Destabilisation of bank deposits across destinations: assessment and policy implications. ECB Working Paper Series, (2887). [Электронный ресурс]. https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2887~845e136b3b.en.pdf (дата обращения: 09.04.2026).
Büyükbaşaran, T., Karasoy-Can, G., & Küçük, H. (2022). Macroeconomic effects of bank lending in an emerging economy: Evidence from Turkey. Economic Modelling, 115, 105946. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2022.105946
Caglio, C., Dlugosz, J., & Rezende, M. (2024). Flight to Safety in Bank Deposits. Working Paper. [Электронный ресурс]. https://www.aeaweb.org/conference/2025/program/paper/5Kz3Aa98 (дата обращения: 09.06.2026).
Cappelletti, G., Marques-Ibanez, D., Reghezza, A., & Salleo, C. (2024). As interest rates surge: flighty deposits and lending. ECB Working Paper, (2923).
D’Avernas, A., Eisfeldt, A., Huang, C., Stanton, R., & Wallace, N. (2023). The Deposit Business at Large vs. Small Banks. In National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w31865
Dermine, J. (2012). Fund Transfer Pricing for Deposits and Loans: Foundation and Advanced. SSRN Electronic Journal. https://doi.org/10.2139/ssrn.2069917
Dermine, J. (2016). Fund Transfer Pricing for Bank Deposits. The Case of Products with Undefined Maturity. Working Paper. [Электронный ресурс]. https://flora.insead.edu/fichiersti_wp/inseadwp2016/2016-06.pdf (дата обращения: 09.06.2026).
DeYoung, R., & Jang, K. Y. (2016). Do banks actively manage their liquidity? Journal of Banking & Finance, 66, 143–161. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2015.11.013
Dias, D. A., & Scott, S. C. (2025). Monetary Policy and Bank Funding Costs: Patterns and Predictability in the Transmission of the Policy Rate to U.S. Banks’ Funding Costs. Finance and Economics Discussion Series, 2025–083. https://doi.org/10.17016/feds.2025.083
Drechsler, I., Savov, A., & Schnabl, P. (2017). The Deposits Channel of Monetary Policy. The Quarterly Journal of Economics, 132 (4), 1819–1876. https://doi.org/10.1093/qje/qjx019
Driscoll, J. C., & Judson, R. A (2013). Sticky Deposit Rates. Finance and Economics Discussion Series (FEDS), (80). [Электронный ресурс]. https://www.federalreserve.gov/pubs/feds/2013/201380/201380pap.pdf (дата обращения: 09.06.2026).
Egan, M. L., Hortaçsu, A., Kaplan, N. A., Sunderam, A., & Yao, V. (2025). Dynamic Competition for Sleepy Deposits. Harvard Business School Working Paper, (26-015). [Электронный ресурс]. https://www.hbs.edu/faculty/Pages/item.aspx?num=67913 (дата обращения: 09.06.2026).
Fascione, L., Oosterhek, K., Scheubel, B., Stracca, L., & Wildmann, N. (2024). Keep calm, but watch the outliers: Deposit flows in recent crisis episodes and beyond. ECB Occasional Paper, (2024/361).
Granja, J., & Paixão, N. (2021). Market concentration and uniform pricing: Evidence from bank mergers (No. 2021-9). Bank of Canada Staff Working Paper. https://doi.org/10.34989/swp-2021-9
Granja, J., & Paixão, N. (2026). Bank consolidation and uniform pricing. Journal of Financial Economics, 176, 104204. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2025.104204
Greenwald, E., Schulhofer-Wohl, S., & Younger, J. (2023). Deposit Convexity, Monetary Policy, and Financial Stability. Working Paper, (2315). https://doi.org/10.24149/wp2315
Im, J., Li, Y., & Wang, A. (2025). What Drives the Substitution Between Bank Deposits and Money Market Funds? FEDS Notes. [Электронный ресурс]. https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/what-drives-the-substitution-between-bank-deposits-and-money-market-funds-20251106.html (дата обращения: 09.06.2026).
Lu, X., Song, Y., & Zeng, Y. (2025). Tracing the Impact of Payment Convenience on Deposits: Evidence from Depositor Activeness. Jacobs Levy Equity Management Center for Quantitative Financial Research Paper, The Wharton School Research Paper. [Электронный ресурс]. https://www.fdic.gov/system/files/2024-09/lu-paper-091124.pdf (дата обращения: 09.06.2026).
Maingi, Q. (2026). Regional Banks, Aggregate Effects. Journal of Financial Economics, 176, 104226. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2025.104226
Marsh, W. B., Sharma, P., & Acker, C. (2024). Bank Deposit Rates Haven’t Kept Pace with Yields on Other Investments, but Depositors Are Staying Anyway. Economic Bulletin. [Электронный ресурс]. https://www.kansascityfed.org/documents/9989/EconomicBulletin24MarshSharmaAcker0207.pdf (дата обращения: 09.06.2026).
Michaelis, H. (2024). Changes in the Euro Area Interest Rate Pass-Through. Deutsche Bundesbank Discussion Paper, (21). [Электронный ресурс]. https://www.bundesbank.de/resource/blob/925482/f58f06fd14e0aced8c1f85 5accc32bf7/472B63F073F071307366337C94F8C870/2024-06-10-dkp-21-data.pdf (дата обращения: 09.06.2026).
Mojon, B., Rungcharoenkitkul, P., & Xia, D., (2025). Integrating Balance Sheet Policy into Monetary Policy Conditions. BIS Working Papers, (1281). [Электронный ресурс]. https://www.bis.org/publ/work1281.pdf (дата обращения: 09.06.2026).
Morgan, L., Sarver, A., Tase, M., & Zlate, A. (2022). Bank Deposit Flows to Money Market Funds and ON RRP Usage during Monetary Policy Tightening. Finance and Economics Discussion Series, 2022-060, 1–22. https://doi.org/10.17016/FEDS.2022.060
Narayanan, R., & Ratnadiwakara, D. (2024). Depositor Characteristics and Deposit Stability. [Электронный ресурс]. https://www.fdic.gov/system/files/2024-09/narayanan-paper-9324.pdf (дата обращения: 09.06.2026).
Sharma, P. (2024). Aggregate Bank Deposit Flows in the U.S. Humanities and Social Sciences Communications, 11 (1). https://doi.org/10.1057/s41599-024-04248-y
Uhlig, H. (2017). Shocks, Sign Restrictions, and Identification. In Cambridge University Press eBooks (pp. 95–127). https://doi.org/10.1017/9781108227223.004
