2015, №3

Генезис и эволюция венчурного финансирования: теоретические основы исследования

Просмотров: 24

Аннотация:

В статье отражены результаты проведенного исследования, цель которого состоит в раскрытии недостаточно изученных или неизученных аспектов, в особенности теоретических, многогранного объекта и процесса венчурного финансирования (инвестирования). В рамках этой целевой установки предложена разработка его теоретических основ, включая категориально-понятийный аппарат, генезис повышенного уровня рисков, систему специфических особенностей, ряд инструментов и методов инвестирования и результативной реализации.
Актуальность поставленных задач связана с необходимостью детального изучения генезиса, эволюции, структуризации институциональных основ, специфики венчурного капитала, венчурного финансирования (инвестирования). Это обусловлено, прежде всего, его использованием в высокоразвитых странах в качестве эффективного источника и инструмента финансовой поддержки инновационных проектов и компаний, обладающего рядом преимуществ в сравнении с другими финансовыми источниками.
В соответствии со спецификой изучаемого объекта использовались методы системного анализа, диалектический, структурно-логический, эволюционно-генетический, аналитико-гносеологический.
В России формирование системы венчурного финансирования (инвестирования) и ее результативное функционирование находятся на начальном этапе. В связи с этим актуальны как структурирование и выделение вклада имеющихся исследований, так и разработка недостаточно исследованных или неисследованных аспектов этой многогранной проблемы.

Скачать статью в формате PDF
Скачано: 62, размер: 1.1 MB

Волкова Татьяна Ивановна, доктор экономических наук, профессор, Институт экономики УрО РАН, зав. сектором институциональной экономики, г. Екатеринбург, e-mail: randall@bk.ru

Кузнецова Марина Николаевна, аспирант, Институт экономики УрО РАН, г. Екатеринбург,  e-mail: vinarskaya-m@yandex.ru

  1. Аллен К. Р. Продвижение новых технологий на рынок: пер. с англ. — М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2007. — 455 с.
  2. Балабан А. М. Венчурное финансирование в России // Инновации. — 1998. — № 4-5. [Электронный ресурс]. URL: http://transfer.eltech.ru.
  3. Балабан А. М., Балабан М. А. Венчурное финансирование инновационных проектов. — М.: АНХ, 1999. — 247 с.
  4. Бишоп Б. Венчурный капитал в Великобритании // Венчурное финансирование. Теория и практика / Сост. Н. М. Фонштейн. — М.: АНХ, 1998. — 272 с
  5. Бунчук М. А. Инновационная и технологическая политика в социальном рыночном хозяйстве // Наука и науковедение. — 2001. — № 2. — С. 98-103.
  6. Бунчук М. Как увеличить предложение венчурного капитала в России? // Технологический бизнес. — 2000. — № 3.
  7. Волкова Т. И. Венчурное финансирование инновационных проектов. Институциональные риски // Проблемы теории и практики управления. — 2013. — № 6. — С. 91-97.
  8. Волкова Т. И. Институциональные риски в системе отношений по вовлечению интеллектуальных продуктов в экономический оборот // Журнал экономической теории. — 2012. — № 3. — С. 7-17.
  9. Волкова Т. И. Интеллектуальные продукты научной сферы. Ведущие детерминанты коммерциализации // Вестник Витебского государственного технологического университета. — 2011. — № 1 (20). — С. 190-197.
  10. Волкова Т. И. Модели венчурного финансирования. Мировые и российские тенденции развития // Экономический анализ. Теория и практика. — 2013. — № 23. — С. 35-41.
  11. Волкова Т. И. Творческий потенциал науки как объект теоретического экономического исследования // Известия УрГЭУ. — 2006. — № 2. — С. 3-12.
  12. Волкова Т. И. Эндогенные факторы коммерциализации интеллектуальных продуктов научно-технической сферы // Инновации. — 2009. — № 11. — C. 51-56.
  13. Волкова Т. И., Кузнецова М. Н. Венчурное финансирование. Модели и оценка потенциала инновационных проектов. — Екатеринбург: Институт экономики УрО РАН, 2013.
  14. Волкова Т. И., Усольцев И. А. Интеллектуальные продукты научной сферы. Потенциал коммерциализации. — Екатеринбург: ИЭ УрО РАН, 2010. — С. 4-110.
  15. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала : пер. с англ. — М.: Джон Уайли энд Санз, 1995. — 464 с.
  16. Гулькин П. Г. Введение в венчурный бизнес в России. — СПб.: РАВИ, 2007. — 245 с.
  17. Дамянова Л. Венчурный капитал как элемент инновационной инфраструктуры в Болгарии // Экономика и математические методы. — 2002. — № 3. — С. 11-19.
  18. Дворжак И., Прохазки П. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы // Проблемы теории и практики управления. — 1999. — № 6. — С. 59-66.
  19. Дёмин А. А. Собственность и власть. Заметки о современной частной собственности // Вестник Ленинградского университета. — 1989. — № 4. — (5. Экономика).
  20. Дёриг Х.-У. Универсальный банк — банк будущего. Финансовая стратегия на рубеже века : пер. с нем. — М.: Международные отношения, 2001. — 383 с.
  21. Евстигнеева Л., Евстигнеев Р. Метаморфозы финансового капитала // Вопросы экономики. — 2013. — № 8. — С. 106-122.
  22. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика — венчурный капитал / Сост. и общ. ред. Н. М. Фонштейн. — М.: ЗелО, 1996. — 172 с.
  23. Инновации и предпринимательство. Портал информационной поддержки инноваций и бизнеса. [Электронный ресурс]. URL: http://www.innovbusiness.ru.
  24. Каржаув А. Т., Фоломьёв А. Н. Национальная система венчурного инвестирования. — М.: ЗАО «Издательство “Экономика”», 2005. — 239 с.
  25. Лебре Э. Стартапы. Чему мы еще можем поучиться у Кремниевой долины / Пер. с англ. Адамян М. А., Данишевская А. А., Брагина Н. С. — М.: ООО «Корпоративные издания», 2010. — 216 с.
  26. Маркс К., Энгельс Ф. Сочинения. Т. 25. — М.: Прогресс, 1987. — С. 380-381.
  27. Российская ассоциация венчурного инвестирования. [Электронный ресурс]. URL: http://www.rvca.ru.
  28. Рудакова И. Е. Слагаемые конкурентоспособности: опыт капиталистических стран. Политико-экономический анализ // Вестник Московского университета. — 1989. –№ 6. — (6. Экономика)
  29. Рузавина Е., Шеховцева Н. Венчурный капитал и инновации // Российский экономический журнал. — 1992. — № 7.
  30. Семенцева Г. Формы финансирования малого инновационного бизнеса в США и Западной Европе // Российский экономический журнал. — 1997. — № 5-6. — С. 78-84.
  31. Старманс Р. Венчурный капитал в Нидерландах // Венчурное финансирование. Теория и практика / Сост. Н. М. Фонштейн. — М.: АНХ, 1998. — 272 с.
  32. Твисс Б. Прогнозирование для технологов и инженеров. Практическое руководство для принятия лучших решений / Пер. с англ. под ред. Коршунова И.А. — Н. Новгород: Издательство «Парсек-НН», 2001. — 255 с.
  33. Твисс Б. Управление нововведениями : пер. с англ. — М.: Экономика, 2009. — 272 с.
  34. Тусков А. А., Рожок И. А. Становление системы венчурного инвестирования в России // Экономика и управление. — 2011. — № 3. — С. 67-70.
  35. Управление наукой в странах ЕС. Т. 3. — М.: Наука ; Интерпериодика, 1999. — 213 с.
  36. Филин С. Неопределенность и риск. Место инновационного риска в классификации рисков // Управление риском. — 2000. — № 4. — С. 25-30.
  37. Фирсов В. А. Американская модель инновационной деятельности в малом бизнесе // США. Экономика, политика, идеология. — 1994. — № 6 (294). — С. 44-51.
  38. Фирсов В. А. Венчурное инвестирование в малый инновационный бизнес // США. Экономика. Политика. Идеология. — 1993. — № 12. — С. 12-20.
  39. Фирсов В. А. Организационные формы венчурного предпринимательства // Внешняя торговля. — 1993. — № 1. — С. 37-40.
  40. Фоломьёв А. Н., Нойберт М. Венчурный капитал. — СПб.: Наука, 1999. — 142 с.
  41. Фролова Н. Л. Индустрия рискового капитала. Анализ опыта США. Общественно-политическая литература // США, Канада. Экономика. Политика. Культура. — 2003. — № 11. — С. 97-112; № 12. — С. 114-119.
  42. Щербакова Л. И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. — М.: РАГС, 1996. — 56 с.
  43. Яновский А. М. Венчурные, инжиниринговые, внедренческие фирмы // ЭКО. — 1995. — № 10. — С. 48-52.
  44. Яновский А. М. Как финансировать проекты коммерциализации технологий / Проект Europeaid «Наука и коммерциализация технологий». — М., 2006. — 48 с.
  45. Abrams R., Kleiner E. The Successful Business Plan: Secrets and Strategies. 4th ed. — Palto Alto, Calif.: Planning Shop, 2003. 417 p.
  46. Bartlett J. W. Fundamentals of Venture Capital. Madison Books, 1999. 176 p.
  47. Bovaird C. Introduction to Venture Capital Finance. London: Pitman Publishing, 1990. 304 p.
  48. Brophy D. Financing the growth of entrepreneurial firms. In D. Sexton and R. Smilor, eds. Entrepreneurship 2000. Chicago, IL: Upstart Publishing Company, 1997. Pp. 5-27.
  49. Brophy D. Venture Capital Investment. Proceedings: Babson Research Conference, 1981. Wellesley, MA: Center for Entrepreneurial Studies, Babson College. Pp. 246-280.
  50. Brophy D. Venture Capital Research. In C. Kent, D. Sexton and K. Vesper (eds.) Encyclopedia of Entrepreneurship, Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall, 1982. Pp. 165-192.
  51. Brophy D. United States Venture Capital Markets: Changes and Challenges. OECD report, 1996. Pp. 39-52.
  52. Brophy D., Guthner M. W. Publicly traded venture capital funds: Implications for institutional ‘Fund of Funds’ investors. Journal of Business Venturing. 1988. Vol. 3 (3). Pp. 187-206.
  53. Bygrave W. Syndicated Investments by Venture Capital Firms: A Networking Perspective // Journal of Business Venturing. 1987. Vol. 2. Pp. 139-154.
  54. Bygrave W., Hay M., Peeters J. The Venture Capital Handbook. London: Financial Times-Prentice Hall, 1999. 351 p.
  55. Bygrave W., Timmons J. An Empirical Model for the Flows of Venture Capital. in Proceedings, Babson Research Conference, Wellesley, MA: Center for Entrepreneurial Studies, Babson College, 1985. pp. 105-125.
  56. Bygrave W., Timmons J. Venture Capital on the Crossroads. Boston: Harvard Business School Press, 1992. 356 p.
  57. Denison E. F. Contribution of capital to economic growth. 1980; The Sources of Economic Growth in the United States & the Alternatives Before us. N.Y.: Committee for economic development, 1962. Accounting for United States Economic Growth, 1929–1969; 1974; Accounting for Slower Economic Growth: The United States in the 1970’s; 1979.
  58. EVCA. The 1995 Yearbook. [Electronic resource]. URL: www.evca.com.
  59. Fenn W. G., Liang N., Prowse S. The Economics of the Private Equity Market. Federal Reserve System Staff Paper No. 168. Washington, 1995. 69 p.
  60. Fisher I. The nature of capital and income. New York; London: Macmillan, 1927. Pp. 5-21, 167-176.
  61. Florida R., Smith D. F. Keep the government out of venture capital. Issues in science and technology. 1993. 9 (4). Pp. 61-68.
  62. Florida R., Smith D. F. Venture Capital and Economic Development: An Empirical Analysis. In Mills E., McDonald J. Sources of Metropolitan Growth. New Brunswick, NJ: Center for Urban Policy Research, 1992. Pp. 183-209.
  63. Florida R., Smith D. F. Venture Capital Formation, Investment and Regional Industrialization. Annals of the Association of American Geographers. 1993. Vol. 83. No. 3. Pp 434-451.
  64. Garner D., Owen R., Conway R. The Ernst & Young Guide to Financing for Growth. N.Y.: John Wiley & Sons, 1994. 361 p.
  65. Garner D., Owen R., Bunder D. Financing for Growth: Ten Alternatives for Raising Capital. N.Y.: John Wiley & Sons, 1986. 314 p.
  66. Gerke W., Steiner M. Venture Capital. In: Handwoerterbuch des Bank- und Finanzwesens, Stuttgart, 2001. S. 24-36.
  67. Gompers P., Lerner J. The venture capital cycle. MIT Press, Cambridge, Massachusetts, USA. 1999. 364 p.
  68. Gompers P., Lerner J. The venture capital revolution. Journal of Economic Perspectives. 2001. Vol. 15. Pp. 145 — 168.
  69. Haarmann W. Die Implementierung von Venture Capital in der Bundesrepublik Deutschland // Studie für Peat Marwick. 08.03.1984. S. 6-8.
  70. Heining D. W. Due Diligence. In: Bygrave W., Hay M. and Peeters J. The Venture Capital Handbook. London: Financial Times-Prentice Hall, 1999. 351 p.
  71. Hellmann T. A Theory of Strategic Venture Investing. Stanford University, 2001. 55 р.
  72. Hellmann T. Entrepreneurs and the Process of Obtaining Resources. Journal of Economics and Management Strategy. 2007. Vol. 16 (1). Pp. 81-109.
  73. Hellmann T., Bottazzi L., Da Rin M. Who are the active investors? Evidence from venture capital // Journal of Financial Economics. 2008. Vol. 89. Pp. 488-512.
  74. Hellmann T., Lindsey L., Puri M. Building Relationships Early: Banks in Venture Capital. Review of Financial Studies. 2008. Vol. 21. No. 2. Pp. 513-541.
  75. Hellmann T., Puri M. The Interaction between Product Market and Financing Strategy: The Role of Venture Capital. Review of Financial Studies. 2000. Vol. 13. No. 4. Pp. 959-984.
  76. Hisrich R., Chu P. Venture Capital in an Economy in Transition. Venture Capital. 2001. Vol. 3. No. 2. Pp. 169-182.
  77. Hisrich R., Fried V. A Study of the Venture Capital and Institutional Investor Process. Proceedings, Conference on Entrepreneurship. April 1989. Pp. 258-273.
  78. Hisrich R., Fried V. Venture Capital and the Investor. Management Research News. 1992. Vol. 15. No. Pp. 28-39.
  79. Hisrich R., Fried V. Venture Capital Research: Past, Present, and Future. Entrepreneurship, Theory and Practice. 1988. Vol. 13 (1). Pp. 15-28.
  80. Johnson H. Towards a Generalized Capital Accumulation Approach to Economic Development. N.Y.: Economic of Education, 1970. P. 40.
  81. Klandt H., Hakansson P.-O., Motte F. VADEMECUM für Unternehmensgründer, Business Angels und Netzwerke. Norderstedt, Books on Demand GmbH, 2001. 239 p.
  82. Klandt H., Siu W.-S. The climate for Entrepreneurship: A comparative study of China and Hong Kong // Academy of Entrepreneurship Journal. 2000. Volume 6. No. 2. pp. 38-49.
  83. Kortum S., Lerner J. Assessing the contribution of venture capital to innovation. RAND Journal of economics, 2000. Vol. 31. No. 4. Pp. 674-692.
  84. Lebret H. Age and Experience of High-tech Entrepreneurs. Journal of Business and Economics. Vol. 5. No. 12. Pp. 2327-2336.
  85. Mani S., Bowonder В. Venture Capital and Innovation: The Indian Experience. International conference financial systems, corporate investment in innovation and venture capital working paper. 2002. 56 p.
  86. Mani S. Government, Innovation and Technology Policy, An International Comparative Analysis. International Workshop at UNU/INTECH, Maastricht, 2001. 17 p.
  87. Mason C. M., Harrison R. T. Investment readiness: a critique of Government proposals to increase the demand for venture capital. Regional Studies. 2001. Vol. 35. Pp. 663-668.
  88. Mason C. M., Harrison R. T. Is It Worth It? The Rates of Return from Informal Venture Capital Investments. Journal of Business Venturing. 2002. vol. 17. Pp. 211-236.
  89. Mason C. M., Harrison R. T. The Size of the Informal Venture Capital Market in the United Kingdom. Small Business Economics. 2000. Vol. 15. Pp. 137-148
  90. Meyer T., Mathonet P.-Y. Beyond the J curve: Managing a Portfolio of Venture Capital and Private Equity Funds. The Wiley Finance Series, 2005. 384 p.
  91. Meyer T., Mathonet P.-Y. J Curve exposure: managing a portfolio of venture capital and private equity. John Wiley & Sons, 2007. 386 p.
  92. Mitchell R. Tuning up the global value creation engine: The road to excellence in international entrepreneurship education. In J. A. Katz and D. Shepherd, Cognitive Approaches to Entrepreneurship Research. In JAI Press: Advances in Entrepreneurship, Firm Emergence and Growth, 2005. Vol. 8. Pp. 185-248.
  93. Mitchell R., Smith B,Sewright K. W., Morse E. A. Cross-cultural cognitions and the venture creation decision // Academy of Management Journal. 2000. Vol. 43 (5). Pp. 974-993.
  94. Nagtegaal T. Post-investment venture management. In: Bygrave W., Hay M. and Peeters J. The Venture Capital Handbook. London: Financial Times-Prentice Hall, 1999. 351 p.
  95. Napier G., Andersson Th. The role of venture capital, global trends and issues from a nordic perspective. International Organisation for Knowledge Economy and Enterprise Development (IKED). Malmö, 2007. 104 p.
  96. Napier G., Callegati E., Grandi S. Business Incubators and Venture Capital: How Can They Collaborate? Joint IPI/IKED Working Paper, 2005. 48 p.
  97. Nuechterlein J. International venture capital: The Role of Start-Up Financing in the United States, Europe, and Asia, U.S.A., NY, 2000. 27 p.
  98. NVCA, The 1996 Summary. [Electronic resource]. URL: www.nvca.org.
  99. Perkins Т., Perkins M. The Internet Bubble, 1st ed: Harper Business, 1999. 283 p.
  100. Plum M. Jr. Investing in Venture Capital. Venture Capital Seminar Materials. Edited by D.E. Fischer. Washington. 1988. 99 p.
  101. Richardson C. Growing Company Guide: Growth Company Publications., Robertson-Caruso Corp. 1995. 377 p.
  102. Sahlman W. Aspects of Financial Contracting in Venture Capital. Journal of Applied Corporate Finance. 1988. Vol. 1. Pp. 23-36.
  103. Sahlman W., Gorman M. What do venture capitalists do? Journal of Business Venturing. Elsevier, 1989. Vol. 4(4). Pp. 231-248.
  104. Sahlman W. The Structure and Governance of Venture Capital Organization. Journal of Financial Economics. 1990. Vol. 27. Pp. 473-524.
  105. Singer J. Introduction to venture capital: Private Equity Guidebook. EVCA. 1999. 102 p.
  106. Singer J. Introduction to Venture Capital. U.S. Small Business Administration, release № 97-63.
  107. Stevens W. European Venture Capital Markets: Trends and Prospects: OECD report/OECD. 1996. Pp. 22-39.
  108. Stevenson H. H., Muzyka D. F., Timmons J. A. Venture Capital in a New Era: A Simulation of the Impact of Change in Investment Patterns. In Ronstadt R. et al. (Ed.). Frontiers of Entrepreneurship Research. Wellesley, MA.: Babson College,1986. Pp. 380-403.
  109. Timmons J. A., Bygrave W. D. Venture capital’s role in financing innovation for economic growth. Journal of Business Venturing. 1986. Vol. 1. Pp 161-176.
  110. Volkova T. I., Kuznetsova M. N. Institutional criteria for the assessment of intellectual products` potential realization in the venture financing system // Economy of region. 2012. No. 3. Pp. 125-133.
  111. Wall J., Smith J. Better Exits: Private Equity Guidebook. PriceWaterhouse Corporate Finance, EVCA. 1998. 24 p.

Tags: