DOI:
https://doi.org/10.31063/2073-6517/2021.18-1.2
Для цитирования:
Исаков К. С. Суверенные дефолты и банковские кризисы // Журнал экономической теории. 2021. Т. 18. № 1. С. 29-47. https://doi.org/10.31063/2073-6517/2021.18-1.2
Аннотация:
Данная работа делает вклад в исследование эндогенизации издержек суверенного дефолта. В периоды суверенных дефолтов значительный объем государственного долга на балансовых счетах банковской системы наиболее вероятно приводит к наступлению банковских паник. Следуя работе (Gertler, Kiyotaki, 2015), данная статья моделирует возможность наступления банковского кризиса после наступления суверенного дефолта. В то время как огромный государственный долг на балансовых счетах банковской системы сопряжен со значительными потенциальными издержками, данный механизм приводит к более сильным обязательствам в будущем. Рост государственного долга приводит к возрастанию потенциальных издержек посредством увеличения шансов наступления банковского кризиса, таким образом, делая опцию дефолта менее привлекательной. Данный механизм может увеличить уверенность инвесторов и, таким образом, решить координационную проблему. В частности, огромный государственный долг на балансовых счетах банковской системы Италии может объяснить результаты работы (Bocola, Dovis, 2019) о том, что нефундаментальный риск играл незначительную роль в период Европейского кризиса. Более того, в отличие от стандартного решения координационной проблемы, выпуская долгосрочные облигации, правительства могут решать данную проблему, принуждая стратегически важных агентов держать государственный долг.
Исаков Канат Сагатович — стажер-исследователь, Международная лаборатория макроэкономического анализа, Национальный исследовательский университет Высшая школа экономики (Москва, Российская Федерация; e-mail: kisakov@hse.ru).
Abad J. Breaking the Sovereign-Bank Nexus // Manuscript. 2019.
Aguiar M., Gopinath G. Defaultable Debt, Interest Rates and the Current Account // Journal of International Economics. 2006. Vol. 69(1). P. 64–83.
Arellano C. Default Risk and Income Fluctuations in Emerging Economies // American Economic Review. 2008. Vol. 98(3). P. 690–712.
Baskaya Y. S., Kalemli-Ozcan S. Sovereign Risk and Bank Lending: Evidence from 1999 Turkish Earthquake // NBER Working Papers. 2016. No. 22335.
Bocola L. The Pass-Through of Sovereign Risk // Journal of Political Economy. 2016. Vol. 124(4). P. 879–926.
Bocola L., Dovis A. Self-Fulfilling Debt Crises: A Quantitative Analysis // American Economic Review. 2019. Vol. 109(12). P. 4343–4377.
Bocola L., Bornstein G., Dovis A. Quantitative sovereign default models and the European debt crisis // Journal of International Economics. 2019. Vol. 118. P. 20–30.
Borensztein E., Panizza U. The Costs of Sovereign Default // IMF Staff Papers. 2008. Vol. 56(4). P. 683–741.
Broner F., Erce A., Martin A., Ventura J. Sovereign debt markets in turbulent times: Creditor discrimination and crowding-out effects // Journal of Monetary Economics. 2014. Vol. 61(C). P. 114–142.
Brunnermeier M., Sannikov Y. A Macroeconomic Model with a Financial Sector // American Economic Review. 2014. Vol. 104. P. 379–421.
Brunnermeier M. K., Garicano L., Lane P. R., Pagano M., Reis R., Santos T., Thesmar D., Nieuwerburgh S. V., Vayanos D. The Sovereign-Bank Diabolic Loop and ESBies // American Economic Review. 2016. Vol. 106 (5). P. 508–512.
Calomiris C. W., Haber S. H. Fragile by Design: The Political Origins of Banking Crises and Scarce Credit. Princeton University Press, 2014.
Chari V. V., Dovis A., Kehoe P. J. On the Optimality of Financial Repression // Journal of Political Economy. 2020. Vol. 128(2). P. 710–737.
Chari V. V., Kehoe P. J. Sustainable Plans // Journal of Political Economy. 1990. Vol. 98(4). P. 783–802.
Cole H. L., Kehoe T. J. Self-Fulfilling Debt Crises // Review of Economic Studies. 2000. Vol. 67(1). P. 91–116.
Demirguc-Kunt A., Detragiache E. The Determinants of Banking Crises in Developing and Developed Countries // IMF Staff Papers. 1998. Vol. 45(1). P. 81–109.
Diamond D. W., Dybvig P. H. Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity // Journal of Political Economy. 1983. Vol. 91(3). P. 401–419.
Drechsler I., Drechsel T., Marques-Ibanes D., Schnabl P. Who Borrows from the Lender of Last Resort // The Journal of Finance. 2016. Vol. 71(5). P. 1933–1974.
Eaton J., Gersovitz M. Debt with Potential Repudiation: Theoretical and Empirical Analysis // Review of Economic Studies. 1981. Vol. 48(2). P. 289–309.
Eberly J. International evidence on investment and fundamentals // European Economic Review. 1997. Vol. 41(6). P. 1055–1078.
Farhi E., Tirole J. Deadly embrace: sovereign and financial balance sheet doom loops // NBER Working Papers. 2016. No. 21843.
Gertler M., Karadi P. A Model of Unconventional Monetary Policy // Journal of Monetary Economics. 2011. Vol. 58. P. 17–34.
Gertler M., Kiyotaki N. Financial Intermediation and Credit Policy in Business Cycle Analysis // Handbook of Monetary Economics. 2010. Vol. 3. P. 547–599.
Gertler M., Kiyotaki N. Banking, Liquidity, and Bank Runs in an Infinite Horizon Economy // American Economic Review. 2015. Vol. 105(7). P. 2011–2043.
Goldstein I., Pauzner A. Demand-Deposit Contracts and the Probability of Bank Runs // Journal of Finance. 2005. Vol. 60(3). P. 1293–1327.
Greenwood J., Hercowitz Z., Huffman G. W. Investment, Capacity Utilization, and the Real Business Cycle // The American Economic Review. 1988. Vol. 78(3). P. 402–417.
Kiyotaki N., Moore J. Credit Cycles // Journal of Political Economy. 1997. Vol. 105(2). P. 211–248.
Mendoza E. G., Yue V. Z. A General Equilibrium Model of Sovereign Default and Business Cycles // The Quarterly Journal of Economics. 2012. Vol. 127. P. 889–946.
Reinhart C. M., Kirkegaard J. F., Sbrancia M. B. Financial Repression Redux // Finance & Development. 2011. Vol. 48(1).
Reinhart C. M., Rogoff K. S. This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly. Princeton University Press, 2009.
Reinhart C. M., Sbrancia M. B. The liquidation of government debt // Economic Policy. 2015. Vol. 30(82). P. 291–333.
Rogoff K. Reputational Constraints on Monetary Policy // Carnegie- Rochester Conference Series on Public Policy. 1987. Vol. 26(1). P. 141–181.
Schmitt-Grohe S., Uribe M. Closing small open economy models // Journal of International Economics. 2003. Vol. 61(1). P. 163–185.
Schmitt-Grohe S., Uribe M. How Important are Terms-of-Trade Shocks? // International Economic Review. 2018. Vol. 59(1). P. 85–111.
Sosa-Padilla C. Sovereign Defaults and Banking Crises // Journal of Monetary Economics. 2018. Vol. 99. P. 88–105.